中国平安披露2019 年报，实现归母净利润1，494.07 亿元，同比增长39.1%；NBV同比增长5.1%，EV 同比增长19.8%，OPAT 同比增长18.1均符合预期。
保持增持评级，保持目标价格112.26元，对应2020年P/EV为1.47倍：受准备金增加影响，公司2019 年归母净利润1，494.07 亿元，同比增长39.1%，略低于同行。截至2019年底，公司内含价值12，005.33亿元，同比增长19.8%；归母营运利润1，329.55 亿元，同比提升18.1%；每股分红2.05 元，同比增长19.2%，均符合市场预期。受750 日移动平均国债收益率曲线下降的影响2020-2022 年EPS 为8.99（9.86，-8.8%）/10.55（11.41，-7.5%）/12.47 元。
由于新业务价值率的提高，未来渠道改革是关键3.6pt 至47.32019年，公司 实现了新的业务价值759.45 亿元，同比增长5.1%，符合预期；公司全年积极推进渠道结构转型，年底公司代理人规模116.69 万人，同比下降17.7%；人均新业务价值56791 元，同比增长16.4%。预计2020年仍将是渠道调整年，渠道质量将逐步提高，这也将促进公司未来NBV 的稳步提升。
资产配置多元化应对利率下降，团金1 N效果显著，科技运营利润下降：1）由于股市复苏，公司年度总投资收益率6.9%，同比增长3.2pt，满足预期；资产配置增加了固定收益产品对可持续债券、优先股等收益率较高的比例，有助于抵御利率下行风险。2）集团客户业务表现突出，综合金融保费同比增长23.5%；综合金融资规模同比增长142.1%。3)科技板块营运利润34.87 亿元，同比下降48.5%，目前互联网金融政策的推广和科技行业投资的增加对业绩产生了负面影响。
催化剂：营运利润带动股息持续稳定增长。
风险提示:肺炎疫情蔓延导致开局良好，低于预期；利率超出预期。